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zt 我的困惑---短线技术分析真的可以长期赚钱吗?

作者:袁明 发表:2010-06-15

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我的困惑---短线技术分析真的可以长期赚钱吗?

(2010-06-13 15:36:17)
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股票

分类:投资理念方法

 

股海远征同志的自言自语:偶然的机会看了《交易冠军》一书,并了解了马丁舒华兹。他从1979年到1989用十年时间,以4万美元起家做到2000万,通过短线技术操作模式获利,还是有自己的一套看家本事的。这也许是短线技术分析方法获利的一个例子。最近几年来,我对于从技术分析学习发展到价值投资学习,再发展到对于价值投资结合技术分析的融合,使我反复体会理解什么是实用的价值投资并不断重新认识技术分析特别是趋势分析方法。确实感觉找到适合自己的交易系统与方法,并结合心理控制能力的提升,应该是一条投资的成功之路。。。今后我还会不断的在探索中艰难地前行。。。

 

华尔街短线冠军舒华兹的成长


很多投资者取笑技术分析,说从未遇到一位富有的图表操盘手。但是有一位富有的图表派操盘手名叫马丁·舒华兹,认识他会让反对技术分析的人们在发表言论之前稍微多加一些思考。

  舒华兹在成为成功的专业交易员之前,曾经有10年的时间在股市中浮沉。在交易生涯的初期,他只是一位证券分析师,然而如他所说的,在这段期间,他经常因为交易亏损而濒临破产边缘。最后,他终于改变交易策略,而使自己从经常遭逢亏损的状态转变成持续获利的交易员。舒华兹从1979年成为专业交易员之后,平均每年投资报酬率一直高得令人难以置信,而且平均每月的亏损从没有越过其资产价值的3%。舒华兹共参加过10次全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目,获得9次冠军,有一次以微弱差距列第二。他在这9次夺得冠军的比赛中,平均投资回报率高达210%,而他因此所赚得的钱也几乎是其他参赛者的总和。另外,他也曾经参加过一次全美投资大赛中的一年期货交易比赛,结果他创下了投资报酬率高达781%的佳绩。舒华兹藉着参与比赛证明自己是全球最高明的交易员之一。以他投资的回报率来看,他的确是当之无愧。舒华兹以做S&P500指数期货为主,大部分是短线交易,他从4万美元起家,后来把资本变成了2000万美元。

  舒华兹在家里的办公室中独自工作,他对自己没有雇用助手而感到非常骄傲。这如同独行侠的交易员,尽管操作非常成功,也往往不会享有什么名气。可是,舒华兹却由于经常在全美投资大赛中获胜,而建立相当程度的名声。舒华兹的操作并没有"顺势而行"之类的原则。感到惊讶不已的是舒华兹每天做着一成不变的功课。就算是在接受采访的时候,他也是一直没有停下手边的工作。尽管他看来已经相当疲倦,他还是等到分析工作结束才休息。过去9年来,舒华兹一直是以此宗教狂热式地精神做每天的功课,从来没有间断。

  成功开始于自我分析

  大学毕业后在海军陆战队的严格训练使舒华兹对自己的潜能深具信心。他们会激发个人的潜能,而且要依其固定的模式重新塑造一个人的人格。大学强化了头脑,而海军陆战队则强健了体魄。这两段经历使大学相信,只要努力去做任何事,包括操盘在内,一定都会成功。从海军陆战队退伍之后,以半工半读的方式完成企管硕士的学业。踏入社会的第一个工作,就是在库安洛普公司(Kuhn Loab Co.)担任证券分析师。舒华兹在1973年初迷上技术分析。舒华兹彻底地从基本面分析师转变成为技术面分析师,但是仍然运用基本分析这是为了赚薪水。舒华兹根据技术分析,预见我负责分析的产业股将不振。舒华兹在1978年结婚,他的妻子对他的影响很大,妻子对舒华兹说:"你出来自己干好了。你已经34岁、而且不是又一直想自己干吗?就算你失败,至多也不过再回头去干分析师罢了。"已经干了8年的证券分析师,并开始对这份工作感到很厌烦。舒华兹知道自己必须改变,也知道自己要为自己工作,不要再看客户或老板的脸色。为自己工作是我生活的最终日标。多年来,舒华兹一直在自怨自艾:"为什么我总是不成功?"这一回,我下定决心非成功不可。

  没有最好的,只有最合适

  在1978年,舒华兹开始订阅多份股市资讯和杂志。舒华兹把自己当成一具合成器,无须设计新的交易策略,只是把别人的优点融合于自己的交易策略中。后来发现有一个名叫泰瑞·兰迪(Terry Laundry)的人。他发展出一套与众不同的交易方法,名为"魔术T预测法"。他是麻省理工学院机械工程系毕业的高材生,颇具数学背景。这套方法的中心理论是:股市上涨与下跌的时间其实是一样的,只是涨幅与跌幅不同而已。因为股市下跌之前,总有一段抗跌的阶段,上涨之前,也总有一段凝聚动力的阶段。计算时间时,就要从这段期间开始,并不是等到股价到达高档或低档才开始计算。这套理论与舒华兹以前所学的完量全不同,但是它对舒华兹帮助很大。

  舒华兹一向自认是个勇敢而坚强的人,然而等到单枪匹马到股市闯天下时,却紧张得要命。当时舒华兹有14万美元,其中有3万美元要用来缴税;9万2500美元用来买证券交易所的席位。这样,在成为场内交易员时,可以运用的资金只剩下2万美元了。于是向小舅子借5万美元,好让资本增加到7万美元。四个月过去之后,舒华兹的资金已扩大为10万美元。第二年,又赚进60万美元。从1981年以后,靠交易赚得的钱从未少于7位数字。记得在1979年自己对自己曾经表示:"我认为没有人可以靠股票交易,每个月赚进4万美元。"然而我现在可以轻而易举地在一天进4万美元。

  舒华兹分析他自己是说自从自己能把自尊与是否赚钱分开来时才开始变成股市赢家。(博主:这说明了心理控制管理在投资成功中的关键作用)这也就是说,从能接受错误开始。在此之前,承认自己失败要比亏钱还难受。以前舒华兹总认为自己不可能犯错。在成为赢家之后,会告诉自己:"假如我错了,我得赶紧脱身,因为有道是:'留得青山在,不怕没柴烧'。舒华兹总得为下笔交易留些资本。"在这样的观念下,舒华兹总是把赚钱摆在维护自尊之前,如此,面对亏损也不会太难过。自己犯了一次错、又有什么大不了呢?

  舒华兹开始潜心钻研图表等技术分析手段,结果发现使用起来得心应手,渐入佳境。技术分析和基本分析并无孰高孰下之分,关键在于技术分析与施瓦茨的性格配合贴切,可以融为一体。运用自如,自然事半功倍。他也认识到市场之中最重要的是赢取利润,看法正确与否,实在无关紧要。输钱才是第一位需要纠正的错误。他不再与人争辩市场的方向,出错后也能及时认错离场,然后顺势而为。心情轻松,冷眼观潮,成绩也扶摇直上。

  舒华兹大约一年半之后发现要在场外比做场内交易员更能发挥自己的交易长专。离开交易所后,继续从事股票交易,不过舒华兹改做长线,最后把4万美元的资本变成约2000万美元,而且每次亏损都不超过3%。
市场永远是对的

  舒华兹谈到自己最难忘与最刺激交易经验是发生在1982年11月。当时一天就赔了60万美元。当天是国会大选的日子,共和党表现相当不错,超过预期的水准。股市也因此上扬43点,创下当时最大的单日涨点之一。而舒华兹却像傻瓜一样,持续做空。无论你在何时遭受挫折,心中都会很难受。大部分交易员在遭逢重大损失时,总希望立即扳回来,因此越做越大,希望一举挽回颓势。可是,一旦你这么做,就等于注定要失败。舒华兹在遭逢那次打击之后,立刻减少交易量。当时所做的事,并不是在于要赚多少钱以弥补亏损,而是在于重拾自己对交易的信心。将交易规模缩小到平常的五分之一,甚至十分之一。这种策略后来证明是正确的。尽管在1982年11月4日一天之内就亏损80万美元,可是在该月份结束时,总共只亏损5万7000美元。

  其实从事交易不可能不犯错,舒华兹就也犯了一个相当严重的错误。当时放空史坦普股价指数期货与公债期货,然而公司债价格却涨过其移动平均价,我舒华兹开始紧张起来。幸好国库券价格并没有和公债价格同步移动。而舒华兹的交易原则之一是,当国库券公债移动平均价形成乖离时,亦即任何其中一种工具的移动平均价还高于另一种工具时,根据自己制定的交易原则,应该把手中的公债空头部位砍仓,可是舒华兹却由空转多。结果错误的决定,造成在一天之内遭逢六位数字的亏损。这是舒华兹近年最大的败笔。市场交易最引人入胜之处在于自己永远具有改善自己能力的空间。从事其他行业的人,也许可以用其他方法弥补自己原先的错误,但是身为投资者必须直接面对错误,因为数字是不会骗人的。

  舒华兹的交易原则

  舒华兹在入市有自己的一套完整的交易原则:

  1.把握大趋势。在持有头寸之前,总会先检查其移动平均价格,看看当时的价格是否高过移动平均价。舒华兹不愿意违背移动平均所显示的走势。另外也会寻找在股市创新低价时,却能站稳于底部以上的个股,这种股票体质一定比大势健全。

  2.最重要的原则就是资金管理。在持有部位之前。也应该事先决定到底自己愿意承担多少亏损。设立停损点,且要确实遵守。舒华兹觉得自己一直在这方面做得不够好。到舒华兹断气的那一天,还是在寻找更好的改善方法。就专业的交易生涯来说,以月为计算单位,最大的亏损是3%。舒华兹的交易哲学是,要求自己在每个月都获利,甚至每天都获利。成绩其实也相当不错。在舒华兹的交易生涯中,有90%的月份都是获利的。尤其感到骄傲的事是,在每年4月份以前都不曾遭逢亏损。因为他们宁愿赔钱也不愿意承认自己的错误。大部分投资者在面对亏损时的反应是:"只要我不亏损钱就出场。"为什么一定要等到不赔才出场呢?这只是面子问题。舒华兹之所以能成为一名成功的投资者,就是因为终于能把面子抛在一边。"去他的自尊心与面子问题。赚钱才是最重要的。"

  3. 每年都重新开始,这是舒华兹的交易原则之一,每年一月舒华兹都告诉自己是个穷光蛋。只是较平常更加专注于交易。

  4.习惯一个人工作。以前舒华兹总会到城里的办公室去工作,因为那儿有许多朋友。可是随着时光飞逝,朋友也越来越少,舒华兹也不再到那里去了。现在,每天会和十几个朋友通电话,并且将自己的交易方式与策略告诉他们,不过他们也有自己的交易方法。

  5.在交易获利了结之后,放一天假做为奖励。舒华兹发现自己很难持续两星期都维持良好的交易成绩。任何人从事交易时,都会经历一段持续获利的大好光景。例如舒华兹就能连续12天都赚钱。可是最后一定会感到疲累。因此9每当持续获利一段时间时,舒华兹就会减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。(博主:至理名言!)

  舒华兹的经历对于经常遭逢亏损而难以突破的投资者而言,是一项相当大的鼓励。舒华兹在最初10年的交易生涯中,总是挫折不断,经常濒临破产边缘。可是,他最后终于能扭转乾坤,成为全球最高明的交易员之一。他是如何办到的?

  成功的两个条件

  舒华兹的成功来自两个条件。

  第一是他找到完全属于自己的交易方式。舒华兹在不得意的那段岁月当中,都是以基本分析来决定交易的,然而在他改以技术分析来从事交易时,他的事业便开始一帆风顺。舒华兹所要强调的是,这不是说技术分析优于基本分析,而是舒华兹找到适合他自己的交易方式。(博主:适合自己的交易方法非常重要,管它是价值投资还是技术分析,长期赚钱是硬道理!)

  第二个要件则是舒华兹态度的改变。根据舒华兹的分析,当他把面子问题放在追求成果的后面时,他的交易就变得无往不利。

  风险控制也是舒华兹成功的关键因素之一。他的交易原则之一就是要在持有部位之前,事先确定自己在这笔交易中所能承担的风险。在遭逢重大亏损后,要减量经营,而更重要的是,在交易获利之后,也要采取减量经营的策略。(博主:非常经典!我要好好学习遵守!)舒华兹解释,亏损往往都是跟随在成功的交易之后。大部分的投资者都应该有如此的经验,因为成功带来志得意满,而志得意满却会带来得意忘形和粗心大意。

  1989年,舒华兹组建了资本达8000万美元的投资基金,但经过一年多时间的运作,成绩并不理想。舒华兹发现其中的原因是大规模资金并不适合自己的短线操作风格,最后他果断解散了基金,重新操作自己的资金,每年获利颇丰。

 

来源:(http://blog.sina.com.cn/s/blog_62c888e50100jc55.html) - 我的困惑---短线技术分析真的可以长期赚钱吗?_股海远征_新浪博客

一位趋势投资者对“价值投资”的血泪反思   转自:sitem00n博客

(“最后,我给大家讲述一个自己亲身经历的故事吧。2001年时,我还没有放弃对确定性的追求,希望自己所作的每一次交易都是正确的。在大盘两次跌破 2000 点,我经历了两次止损无效后,我开始决定进行长期投资。那时我买入的是一个经过深幅下跌,并且其后又进行了长达两年筑底过程的股票。那就是有很高每股收益、未分配利润、净资产的股票——600788达尔曼。我没有保护性止损,而我的持股很快从15元跌到了8元多。我记得那时该股的净资产好像是六七块钱,每股收益是0.78元。我当时的一个念头挽救了我的投机生涯。我想无论如何,这么好的股票都不应该跌到如此低的价格。那么就只剩下一种可能——业绩虚假!我在将近亏损了50%以后,出清了所有的持股。此后,该股仍旧快速下跌,并且跌破净资产。那时我更加深信该股一定存在业绩虚假的问题!果然,某日该股爆出巨大的丑闻,奇高的净资产一下子变成负数!很快,该股最终跌到三板市场的0.2元!

  我想告诉大家,一只股票正在下跌并不可怕,但如果市场上没有人知道该股为什么下跌才是最可怕的事情。无论是巴菲特还是林奇,他们买入的股票是经过大幅下跌的股票。但请注意,市场上几乎没有人不知道这些股票为什么而下跌!几年后我听到一个故事,一位老大爷在达尔曼跌到6元附近时,用全部几十万的资金买入了这只业绩优良并且跌破净资产的股票。这让我想起经常在马路上出现的一幕,一些外地人拿着一部崭新的价值2000元的手机,向路人以200元的价格出售。不知道你遇到这样的事情后会作何感想呢?是认为这种事情不符合常理而肯定是一个骗局,还是认为这正是占这个傻子便宜的好时候呢? ”

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上面是一位资深投资人对价值投资的血泪反思,此人还出书了,大家可以百度到。


于是我好不容易在网上找到了2000-01年达尔曼的财报,希望从财报可以看出一些端倪。

很长,我只选用重点数字。

(00年)

每股收益 扣除非经常性损益 0.361

				调整后的每股净资产 3.733 
    每股经营活动产生的 现金流量净额 0.23
    全面摊薄净资产收益率 9.02%
    总资产 1,631,541,569.29
    股东权益 998,126,122.22

(01年)
				每股收益 扣除非经常性损益 0.15 
    调整后的每股净资产 4.47
     每股经营活动产生的 现金流量净额 -0.37
   全面摊薄净资产收益率 4.05%
   总资产 2,153,128,783.23
   股东权益 1,339,110,483.60

应收账款    197,426,768.11 (01年) 141,095,560.62(00年)
净利润       47,798,752.91(01年)  91,074,093.01 (00年)
流动负债合计  790,059,155.03(01年) 605,743,073.88 (00年)
存货         96,900,149.24         122,373,628.53
流动资产合计  1,301,162,158.49      680,055,137.31
经营活动产生的现金流量净额  -106,365,158.31 (01年)

--------------
下面我们进行分析:
首先,这位NB到已经可以出书的曾经的“价值投资者”对于数字有些记忆错误,例如00年每股净资产只有3.7元,不是什么7,8元。每股收益也只有3毛6.(注意,每股收益要看扣除非经常损益的才行,否则太白痴了)

所以,这位“价值投资者”是以41.6倍的市盈率,购买了一只ROE为9%,而其资产负债率为40%的股票。还说“已经深幅下跌,长达两年筑底”的优质股,哈哈。

其次,我们来看01年的净利润,大概是4千7百万,而经营现金流负1亿,应收款同期提升5千6百万。
哈哈,所以,01年其实不单一分钱没赚回来,还白流出去超1亿。果然是优质股!!

另外,看速动比率,00年是0.92,01年是1.53,看似非常不错,在提升。说明这个指标在判断假账时失效。
------------------

总结:
现金流不说谎,虽然达尔曼曾经有组织的对财报进行造假,乃至伪造了不少交易记录,但是还是可以看出端倪来。
经营性现金流为负,绝对是警示。
应收款的扩大居然高于一年的净利润,而总应收款已经达到1.5倍的00年净利润。
有上面这两条,我已经不会考虑购买此股票。

此股票在00年已经显示出比较糟糕的盈利能力,资产负债率和速动比率都不佳,市盈率高达40倍,PB高达4倍。
以此股票的盈利能力,假设我完全不懂现金流问题,只会看PE,PB,ROE,那么这个股票合理的价格也应该是3块以下。可是市场价格在“深幅下跌,两年筑底”后,还是15元。足见那时候的市场和投资人是多么的脑残。无疑,此等价格会被我华丽的无视。(实际上我永远不会买ROA低于10%的股票)


记住三点:1,盈利必须对照应收款。2,现金流不说谎。3,绝不要轻易以高于ROE的PE购买股票。
牢记这三点不会帮你赚小钱,会帮你不亏大钱。
				http://blog.sina.com.cn/s/blog_62c888e50100jc55.html
			
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